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建材行业11年年报依然高增长12年一季报

发布时间:2019-12-01 17:26:21

建材行业:11年年报依然高增长 12年一季报同比下滑体现业绩压力

11年水泥业绩同比依然高增长,但增速较前三季度下滑。预计11年重点水泥企业净利润依然高增长,同比增速约在72%,增速较前三季度的80%略有回落。

其中企业净利润增速100%以上企业包括:天山股份、江西水泥、巢东股份、福建水泥,净利润增速50%-100%企业包括:海螺水泥、青松建化、塔牌股份、亚泰集团,净利润增速0%-50%企业为冀东水泥,净利润同比下滑企业为赛马实业、祁连山。

受宏观紧缩、基数效应影响,预计12年一季报业绩同比下滑。四季度受华东、华南旺季不旺影响,重点水泥企业单季业绩,同比下滑。12年一季度受淡季效应影响,水泥价格继续回落,目前华东市场P.O42.5价格约在417元/吨,同比下降44元/吨,环比12月降价约10元。全国价格方面P.O42.5价格约在378.2元/吨,同比下降24.5元/吨,环比12月降价约9元。受11年一季度高基数影响,预计行业12年一季报业绩将出现同比下滑。

玻璃板块除亚玛顿持平外,11年业绩同比下滑,预计12年一季报下滑幅度加大。预计净利润下滑企业包括:金晶科技(-38%)、旗滨集团(-38%)、南玻(-13%)、中航三鑫(-4%)。四季度玻璃下游地产、汽车受到宏观调控的影响需求低迷,价格加速下滑,停窑率迅速上升,企业毛利率年底跌至3%-4%的历史低点,玻璃企业四季度单季业绩同比下滑。我们预计12年一季度盈利负增长幅度将继续加大,行业仍将处于历史底部区域。二季度随着停窑率继续上升,地产需求季节性缓慢复苏,供需日渐改善,盈利水平将逐渐回升,但中长期来看,由于在建、待点火生产线仍有40条以上,对盈利回升幅度有一定压力。

新型建材板块除海螺型材外,11年业绩保持平稳增长,12年一季报业绩增速将继续下滑。行业重点企业净利润增速约为7%,较前三季度业绩8%增速略有回落。其中净利润增速30%以上企业为纳川股份,净利润增速20%-30%企业包括:北新建材、伟星新材、瑞泰科技,净利润%企业为北京利尔,净利润下滑企业为海螺型材。预计12年一季度受宏观经济仍处于寻底阶段影响,行业下游需求将维持较弱状态,一季报业绩增速将继续下滑,其中塑料管材主要受地产、政府投资延后影响,耐材下游钢铁、玻璃受盈利低下,销售低迷影响,部分生产线开始关停,导致需求回落。

维持水泥行业"看好"评级。我们认为市场一季度,依然处于价格回落阶段,基本面尚未见底,但随着产业资本不断增持,行业已具备左侧投资机会,11年行业PE 仅为9倍,股价中已包含大部分需求、业绩悲观预期。投资策略方面建议选择控制力高、吨市值相对较低的水泥企业包括:冀东水泥(吨市值最低)、海螺水泥(市场控制力强),以及确定性最高区域东北龙头亚泰集团。

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